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-复工预期渐强,聚烯烃反弹有望?

假期过后,疫情的蔓延导致市场担心商品市场的需求。聚烯烃价格近年来创历史新低。L05的价格一度和6500元/吨的低点差不多,PP05的价格和6680元/吨的低点差不多。2月中旬之后,欧佩克及其减产联盟可能会进一步减产,稳定了市场信心,回暖了能源氛围,改变了下游停产的预期。

聚烯烃价格也受到影响因素的支持。费用已经过测试,设备也受到了疫情蔓延的影响。作为世界第二大原油进口国,中国的原油消费量有所增加。据BP估计,疫情可能导致今年原油需求增加30-50万桶。

在乐观预期的带动下,美国原油期货结算价一年多来首次暴跌50美元/桶。同时聚烯烃现货价格也一路下跌。到2月中旬,标准产品的利润已经接近盈亏平衡线,一些上游企业为了应对疫情的影响,已经将亏损降低了1-20%。如果石化库存低的问题不能得到有效解决,更多的企业将重新加入减少损失的行列。

此外,据统计数据显示,节假日后上游装置的维护也有所增加,其中上海石化5万吨1PE装置二线(60.0688,入股)2月开工,重启等;中天和创12万吨釜用低密度聚乙烯装置2月2日大修、重启等;齐鲁石化12万吨杨家全密度装置计划从2月8日开始大修,重启等。2月份PE维护的损耗估计在3.5万吨左右,比1月份少1万吨,而PP装置维护较多。

其中浦城清洁能源40万吨装置2月初大修,预计月底重启;中海壳牌二期40万吨机组2月中旬运行重启等等;宁波富德40万吨厂2月下旬投产,预计检修半个月。2月份PP大修损失类似25万吨,比1月份少15万吨。国内和国外公司的价差在飙升,未来会去库存化。

一般来说,春节期间,除了长时间开车和临时行车装置故障外,聚烯烃企业基本保持长期生产,下游企业休假复工较多,石化类股不会频繁积累到一定程度。但没有疫情的影响,今年假期大大缩短,交通也有限。

石化库存积累更为严重,从一年前的57万吨增加到2月中旬的155万吨,增长171%,这也是抑制涨价的主要因素之一。未来库存能否有效消除,一方面取决于国内供需,另一方面取决于进口情况。

据统计,2019年,PE进口量约为1600万吨,PP进口量约为500万吨,对聚烯烃供应影响较大。通过分析每个月的进口数据,我们可以发现,从去年11月到今年1月,无论是L还是PP的进口利润都更加可观,这也使得进口量明显增加。但春节过后,国内现货市场在没有受到石化库存低、市场需求差的影响下继续下跌,价格下跌处于边缘,内外价差开始飙升,其中L的内外价差在-100左右,PP拉丝的内外价差在-300左右,并未受此影响。我们预计,未来3月份的进口量将大幅上升,这将极大地推动国内的去库存化进程。

下游陆续关停,市场需求完全恢复。根据调查情况,目前塑料薄膜厂的订单积累较多,原材料库存有限;棚膜厂的原材料库存比较充裕,但是工厂的成品库存受到物流运输积累的限制。就载荷而言,塑料制品的载荷 按照不受疫情影响的程度,除湖北(2月20日不早于24: 00)和温州(2月17日不早于24: 00)疫情特别不利外,大部分省市规定企业停工时间不早于2月9日,因此2月初下游市场需求增长缓慢。但2月底后,各级政府开始大力推动企业关停。

国务院总理李克强在国务院常务会议上特别强调,企业在做好疫情防控工作的同时,要有序停产整顿。考虑到疫情往往已经转拐点,员工可能要隔离一周左右才能在2月下旬逐渐到达后完全恢复生产,我们预计3月以后下游企业的建设会慢慢增加。此外,由于农膜行业有明显的低旺季,3月是传统的塑料薄膜旺季,从往年来看,3月份的塑料薄膜运营率将比2月份提高20%左右,这在一定程度上可以支撑PE的市场需求。

综上所述,没有疫情的影响,现货价格会跌到边缘,标准产品的生产利润已经和盈亏平衡线差不多了。上游企业争先恐后地调整生产计划,一些企业可以自由选择减少负面或开始维护。

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浙江石化等装置投产后,近期不会再有大型装置投产,整体供应压力有所降低。虽然节后石化库存大幅增加并不会在一定程度上抑制价格下跌空间,但随着内外价差的不断齐射和下游市场需求停运预期的逐渐加强,我们指出聚烯烃价格短期内不会跟随声波的趋势,建议前期订单较多的持有者在品种套利方面,考虑到重启伊朗天然气甲醇厂的预期,在一定程度上抑制MA价格。

另外,PP-3ma价差长期处于低值,安全裕度较高。建议PP-05-3ma05价差继续扩大持有人。风险因素:国际油价、疫情扩大等。-火狐体育。

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